基金集體超配非周期股 糾偏或加劇市場震蕩

滬深300指數上周實現了“開門紅”，而主動投資的偏股型基金卻出現了“逆市”下跌。業內人士認為，上述情況表明目前整個基金行業配置已經明顯偏離滬深300指數，目前配置不均衡的狀況，可能會帶來市場的劇烈震蕩，偏離的幅度越大，意味著未來可能糾偏的力度就會越大。

凈值變動大幅偏離滬深300

上周滬深300指數周漲幅達到1.23%，在此背景下，股票方向投資基金卻“不漲反跌”，凈值變動大幅偏離滬深300指數。

中國銀河證券基金研究中心數據統計，除股票上限為80%的偏股型基金微漲0.23%外，其余各類主動投資的股票方向基金均不同程度“逆市”下跌。

其中，標準股票型基金微幅下挫0.15%，普通股票型基金跌幅相對較大，下跌0.60%。此外，股票上限為95%的偏股型基金下挫0.13%。股票上限為95%的靈活配置基金和股票上限為80%的靈活配置型基金分別下挫0.07%和0.14%。

事實上，基金行業配置嚴重不均衡在去年4季度已經十分凸顯，據了解，基金在批發零售、醫藥生物和食品飲料等行業大比例超配。新年伊始，部分高估值的非周期類股出現較大幅度的調整，上周中小板指數下跌1.01%，創業板指數下跌0.98%。業內人士認為，目前基金業整體超配非周期類股，直接導致了周期類行業上漲時基金業績跟不上滬深300指數的腳步。

悲觀情緒難保均衡配置

雖然銀行、地產等周期性行業一再下跌之后已經呈現出明顯的估值優勢，但多數業內人士依然認為，銀行股的再融資問題和房地產調控政策，始終是懸在銀行、地產股頭上的一把利劍。長期而言，新興產業的機會可能會持續優于周期類板塊。

背后的邏輯主要在于，在經濟結構轉型的大背景下，政府的政策方向可能會引導社會投資從傳統的周期類領域向新興產業方向轉移。未來中長期新興產業的市值占比會持續提高，而傳統周期類板塊的市值占比會下降。

在華商的基金莊濤看來，目前房地產的熱度并沒有下降，在巨大的貨幣存量、負利率以及通脹預期強烈的情況下，地產價格持續不漲不跌不太可能，如果地產價格繼續上漲，中央政府勢必將有新一輪的宏觀調控。“房地產的調控，牽一發而動全身，是比加息更嚴重的緊縮。”而這正是2011年A股市場zui大的問題。

“糾偏”能力面臨考驗

“目前整個基金行業的主流已經偏離滬深300指數成份股這個股市的主流基準和主流價值。目前配置不均衡的狀況，可能會帶來市場的劇烈震蕩。”在基金分析師看來，“偏離的幅度越大，意味著未來可能糾偏的力度就會越大。”

在華商基金孫建波看來，今年市場出現分化會是大概率事件。其一，是去年漲幅過大的非周期性股票間的分化。他認為，對于真正受益于經濟轉型、有競爭優勢或壁壘的企業，即使短期跌倒了也能繼續爬起來；而對于只講故事、實則沒有競爭優勢和企業盈利預期的公司，將被市場拋棄。

而對去年被過度拋棄的周期性股票，孫建波認為2011年其中確有機會，但是挖掘的重點在于業績預期與實際狀況之間有偏差的行業和公司，包括資源、能源和金融等。

值得注意的是，雖然上周基金小幅減倉，但整體倉位依然處于歷史高位水平，這也加大了基金調倉的難度。此外，國金證券基金分析師認為，雖然市場有風格切換的跡象，但是基金似乎并沒有一致認同，近期調整持倉結構的動作并不明顯